大牛网 金银价格“过山车”，机构看好长期趋势、但需警惕短期回调风险

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蓝鲸新闻 2 月 18 日讯（记者 胡劼）近日，国际贵金属价格出现走低趋势。2 月 17 日，现货白银价格一度跌超 6%，黄金跌幅最高时接近 3%，美股贵金属概念股集体走低。行情显示，现货白银价格日内一度跌至每盎司 71.96 美元，为 2 月 9 日以来的最低水平。现货黄金日内一度跌至每盎司 4842.67 美元，也是 2 月 9 日以来最低。

此次价格下行并非单一因素驱动。消息面上，在 17 日结束的第二轮伊美谈判中，双方就一些总体问题达成一致，中东紧张局势有缓和迹象。此外，美元日内走强也是贵金属利空因素之一。

2026 年开年以来，黄金与白银演绎出更为剧烈的"过山车"行情。当前，贵金属市场已从"单边上涨"转向"区间震荡"，驱动因素呈现金融属性与工业需求并重、宏观预期与地缘风险交织的复杂格局。此前，金银价格已积累大量涨幅、市场情绪极为敏感、极易受到消息面扰动的背景下，加剧了市场恐慌性抛售，从而放大了贵金属价格波动。剧烈震荡的行情也显著放大了投资者的交易难度，对交易的灵活性和风险控制能力提出更高要求。

不过，多家机构观点认为，在当前复杂多变的全球经济格局下，金银市场作为传统避险资产与工业需求的重要载体，其长期逻辑依然稳固。

金银市场长期逻辑未变

澳新银行发布最新研究报告，将黄金价格预测由此前的 5400 美元 / 盎司上调至 5800 美元 / 盎司，预计这一目标将在 2026 年第二季度实现。该行在报告中表示，美联储货币政策有望进一步放松、地缘政治紧张局势可能加剧，以及美元料将继续走软。

"至少在实现地缘政治稳定、美国结构性财政问题得到解决，以及美联储公信力恢复之前，对黄金的战略性配置仍然具有现实意义。而这些在短期内不太可能实现。"澳新银行在报告中强调，投资者正在逐步分散资产配置，减少美元敞口。

平安证券研报指出，黄金的长期趋势仍然坚实。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球"去美元化"的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。"美联储降息周期 + 海外不确定性加剧 + 全球去美元化趋势"对于金价构成支撑的逻辑仍然存在。

国泰海通宏观分析团队认为，中长期看，白银价格仍然受支撑。第一，以光伏、新能源汽车、AI 服务器为代表的新兴产业，创造了结构性的、持续增长的白银需求。第二，金、银价格涨跌同步。2022 年以来，全球央行购金行为推升金价。央行购金是长期的、持续性的，背后反映的是大国信任基础变化后的货币体系重构。目前，新兴经济体的黄金储备占比远低于发达经济体，未来购金的步伐有望加快。第三，2025 年 11 月，美国地质勘探局首次将白银纳入关键矿物清单，或使其从普通商品升级为战略资产。2024 年 9 月，俄罗斯将白银列为外汇储备资产。2026 年 4 月，印度储备银行执行新规，允许白银成为银行与非银行金融机构的抵押物。部分经济体或增加对白银的储备，有望对银价形成长期支撑。

中粮期货研究院资深研究员曹姗姗认为，黄金方面，美联储降息预期与美元信用弱化，叠加全球央行购金的"结构性买盘"与 ETF 的"周期性买盘"共振，形成黄金价格中枢上移的核心支撑。预计 2026 年宽松与不确定性仍在、但涨幅斜率或低于 2025 年，需围绕事件窗口灵活交易。长期看多观点未变。自 2018 年起持续看多黄金，当前仍维持向上趋势，回调不深、易涨难跌。

东方金诚分析师认为，2026 年在黄金定价逻辑重塑及角色演进趋势下，近年支撑金价上行的基本因素仍将持续发挥作用，国际黄金价格有望上涨至 6000 美元 / 盎司。

白银的上涨趋势亦尚未结束。一是根据历史规律，白银 70%-80% 属性与黄金一致，黄金趋势向上带动白银上涨。二是有基本面支撑。白银作为铜铅锌副产品，资本开支基于主产品，年均增速仅 2%-3%，高银价无法刺激供应增加，因此供应增速受限；AI 需求对冲光伏需求下降后仍有提升，半导体需求增速保守估计 8%，导致工业需求稳中有升。

短期需警惕突出的"不确定性"

虽然较多机构观点支持金银市场的长期向好走势，但从近期全球贵金属市场呈现显著波动的特征来看，短期价格走势在多重因素交织下愈发难以预测，对投资者风险偏好和资产配置策略形成严峻考验。

国泰海通宏观分析指出，从金银比看，白银前期的补涨行情或演绎成短期超涨，警惕银价回调风险。2018 年 10 月后，黄金价格与美债实际利率脱钩，意味着非经济因素对黄金价格影响越来越大。"我们以此为起点，考察了金、银价格的波动。结果发现，2020 年、2022 年，当金价快速上涨，银价涨幅一度偏弱，金银比偏离长期的均值区间。随后，白银价格补涨，带动金银比修复。2025 年一季度，COMEX 白银库存大幅回升，银价涨幅再度弱于金价。之后，银价明显补涨，使得金银比快速下滑。同时，对 1968 年以来的黄金、白银的价格波动分析，当前白银价格或存在超涨风险。"

广发期货研究所贵金属研究员叶倩宁认为，春节期间海外宏观不确定性仍较多，一方面美股美债市场的流动性受到美国经济数据及政策预期影响，容易引发程序化抛售，另一方面央行及 ETF 的投资需求回暖需时间验证。当前黄金需关注 20 日均线的支撑及波动率的变化，若出现利空消息金价不排除再度测试 60 日均线。白银方面，目前结构性供应紧张库存偏低的情况仍对银价有所支撑，但春节期间下游企业需求转弱，交易所的限制措施可能抑制价格反弹动能。

"从过去的经验看，贵金属大涨都会出现因多头集中高位止盈而回落的情况，现在亦类似，投资者信心有待修复行情或转入 2-4 个月的阶段盘整并酝酿新的突破上涨动能，时点或在今年中市场预期美联储再次启动降息的前后。"叶倩宁进一步提醒。

东方金诚分析师认为，2026 年，围绕美联储主席人选的潜在变数以及沃什如顺利当选美联储主席后的政策选择、市场对美联储降息预期的反复、美元流动性的潜在波动、市场对于" AI 估值泡沫"的争议、地缘政治经济风险的变化起伏等，都可能对金价造成扰动，并通过市场情绪放大金价波动幅度。

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